前言

回到未来:印度是否在驶向新一轮的国际收支危机?


南亚大国怎么了?


Yesterday once more?

印度卢比再一次暴跌——对于有足够长的记忆的人来说,这一切看起来相当熟悉。

1991年,投资者抛弃了印度这个他们视为动荡之地的国家:总理拉吉夫·甘地(Rajiv Gandhi)被暗杀,史上著名的印度国际收支危机(Balance of Payments Crisis)笼罩着南亚次大陆。

贸易赤字与经济放缓

这严重打击了印度经济的快速增长。

那么,这一现象的原因是什么?

单选题
下面哪些事情不是发生在90年代初的?
正确!
柏林墙倒塌是在1989年。海湾战争是1991年初,苏联解体是当年12月。 推动了中国市场经济改革的邓小平“南巡”讲话是在1992年初。
  • 苏联解体
  • 柏林墙倒塌
  • 海湾战争爆发
  • 邓小平“南巡”讲话
先回到90年代初

那是苏联解体、东欧剧变、海湾战争的年代

油价的飙升推高了印度的进口成本。因此,其贸易平衡(Trade Balance)骤降。

为了支付进口,印度用尽其外汇储备,直至几乎用光了现金。

这对其总储备影响相当严重
币值暴跌

由于投资者对印度失去了信心,其货币价值暴跌,进而导致进口状况更糟。

IMF贷款+改革

最终,国际货币基金组织(IMF)出面解决了此次危机。它以印度全部黄金储备作为抵押,为其提供了贷款。它们被运送至英格兰银行和瑞士联合银行(即后来的UBS)。

IMF贷款+改革

同时,印度需承诺制定全面的经济改革,但到现在,仅有部分改革得到了实施。

今天的危机

那今天的危机又是什么情况?经常账户(Current Account)赤字逐渐扩大而国际投资下降。

印度政府已为国内投资者引入资本管制(但他们尚未考虑对国际投资者的实施)。因此,市场再次感到紧张不安。

政府借贷成本飙升...

且其货币价值跌倒历史最低。

好消息是

从有利的一面来说,印度现在的外汇储备的增长远远超过其进口,因此有更强的对抗现金不足的能力。

单选题
我们常说的“外汇储备”有什么功能?
正确!
“外储”,就是一国政府所持有的以外汇计价的资产,包括外币现金、在国外银行的存款、国外有价证券等。
一国在贸易盈余和外资流入时,持有外币的私人部门需要将其(向央行)兑换成本币,于是央行就积累了外汇储备。
在这个过程中,央行向本国市场上“被迫发行”了本币。(想想政府为何不能动用外汇储备来发放社会福利?)
当一国出现资本外逃、汇率下跌等危机情况时,央行就可以在市场上抛出外汇购买本币,来稳定形势。
  • 发放社会福利
  • 降低贸易盈余
  • 调节汇率平衡
  • 调节货币发行量
一朝被蛇咬···

显然,91年的印度,以及97年的东南亚各国,就大受外汇储备不足之苦,而在之后的一段时间里。一些政府宁愿被欧美等国指责“人为压低汇率以促进出口”,也要有意追求大量的外储。

与90年代初那次国际收支危机时相比,印度已经壮大了许多.

更强大的印度,福兮祸兮?

现在,印度占全球经济的比重已经是1991年的两倍。

从上图可以看出,1991年印度国际收支危机对其在世界上经济地位的上升产生了负面影响。今天的危机的潜在后果是明确的,甚至可能波及到整个世界。

印度怎么办?

FT在社论中指出,印度央行可以为卢比的“自由落体式下跌”提供短期补救措施,但印度政府需要推行深入的市场化改革、改善营商环境,来把投资者吸引过来,并着力改善基础设施,以提升市场信心。

拉詹改革

印度颇负盛名的央行行长拉古拉姆·拉詹(Raghuram Rajan)在上任第一天就公布了以放开银行业管制为主要内容的一揽子改革措施。

作为经济学家,拉詹曾因警告最终引发2008年全球危机的金融风险而声名大噪。但他告诫称,没有什么“魔术棒”能够一下子解决印度的问题。

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总结
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