位于欧盟与俄罗斯中间的乌克兰最近处在风口浪尖。乌克兰局势动荡背后的经济形势怎样？

舆论广泛认为，资金缺乏的乌克兰将在欧盟在立陶宛的“东欧伙伴关系”(Eastern Partnership)峰会上签订与欧盟的一体化协议。但2013年11月底，亚努科维奇政府突然抛弃了这一政策，转身走向亲俄路线。

与欧盟的协议将给乌克兰带来急需的资金投入，并削减关税、促进出口。但这份协议附上了条件，欧盟要求乌加深法治化水平，比如改变选择性的司法、改革选举制度等。因此乌克兰公众对其支持度较高。

而俄国提供的协议是不附加这些条件的，普京承诺给乌克兰提供优惠价格的天然气。

下面介绍乌克兰的经济状况。

首先是它的外汇储备在快速下降。按照意大利联合信贷银行(UniCredit)的模型，储备还将持续下降。 为何外储下降值得注意呢，因为它的进口覆盖指数(import coverage index)（外储相当于多少个月的进口）已经降到3个月以下了，按照经验数据，这是比较危险的。

五年内，乌克兰两次陷入衰退。欧洲杯的举办似乎丝毫没有改善这一状况。

十年来，乌克兰的经常账户(Current Account)呈恶化趋势，作为天然气进口率达2/3的国家，乌克兰的天然气进口一项就对景常账户赤字贡献了7%(GDP占比)。冶金、能源和化工是乌克兰的支柱产业。 这也就是为什么俄罗斯的天然气“胡萝卜”如此有吸引力。

2011年，因为未能履行改革协议，乌克兰有150亿美元的IMF贷款被冻结，现在使用的贷款有80亿。贷款被冻结的主要原因，是乌克兰对住户的天然气使用进行补贴。 到2014年中以前，它每个月都面临着不小的偿债压力。三种主要的债务分别是IMF贷款、欧洲债券，和在本国发行的外币债券。

为了填补还款资金造成的压力，乌克兰在债券市场上发债筹资。但它的信用评级被多家机构降级，借债成本连续上升。

再加上政策转向引发的国内动荡，以及美联储逐步削减资产购买的计划，预计将导致债券市场上的流动性进一步稀缺，情况持续恶化。

乌克兰政府面临抉择：转向欧盟并利用它庞大的市场和资本，但进行痛苦的改革；还是倒向俄国的关税同盟，从而拒绝欧盟市场的优惠待遇，并且放弃未来加入欧盟的机会？

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