在100美元油价的世界里，快时尚不再具备防御魅力

{"text":[[{"start":7.91,"text":"零售业有一种约定俗成的看法：在艰难时期，消费者会降级消费，最便宜的零售商会胜出。随着伊朗战争进入第四周、欧洲面临更高通胀并担忧增长放缓，这一逻辑本应开始显现。但市场中的一个角落——低价时尚——这一次可能受益较少。"}],[{"start":28.64,"text":"战争不仅削弱消费者信心，还推高所有供应链与石油相关商品的成本。以上海至鹿特丹的货运为例：据WCI上海—鹿特丹集装箱运价指数，冲突爆发以来海运费率上涨了五分之一；据Freightos数据，东南亚与欧洲之间的空运价格上涨了四分之一。"}],[{"start":48.82,"text":"接着是对服装行业中以涤纶为主的低端企业的影响。情报机构ICIS称，约70%的涤纶生产成本与石油基原料相关。因此，过去一个月原油价格上涨40%，就会使涤纶纤维成本提高逾四分之一。"}],[{"start":null,"text":"

"}],[{"start":67.48,"text":"服装公司在过去一年左右一直维持良好盈利。H&M上周称其毛利率提高了1.6个百分点；贝伦贝格的分析师认为，这得益于投入成本下降。该行估计，更便宜的涤纶（假定约占H&M投入成本的7%）在截至2月的季度为其毛利率贡献了约80个基点，运费下降又贡献了60个基点。"}],[{"start":92.60000000000001,"text":"这种支撑可能开始减弱。英国零售商Next上周对分析师表示，油价走高可能会从今年下半年开始传导至投入成本，例如涤纶成本。根据贝伦贝格银行的估算，H&M毛利率中来自涤纶的80个基点贡献，明年可能会转为逆风。"}],[{"start":112.28,"text":"各品牌对石油的依赖程度不一。H&M、Next和Zara所属的盈迪德集团(Inditex)等中端市场品牌称，涤纶约占其产品的四分之一。H&M使用的涤纶全部为再生材料——通常来自塑料瓶——这虽然耗能较高，但对油价的直接暴露可能较低。更低价的品牌中，BooHoo在其截至2024年2月的可持续发展报告（最新可得）中表示，约有一半的产品由涤纶制成；而在希音(Shein)，该比例超过五分之四。"}],[{"start":145.19,"text":"如果成本上升，价格也会随之上涨。Next已表示，如果战争持续超过三个月，可能不得不提高售价。若消费需求确为“K型”——较富裕家庭持续消费，而较贫困消费者缩减开支——那么，相比中端和高端同行，定位更便宜的零售商可能很难将成本转嫁给消费者。"}],[{"start":167.78,"text":"但这些都无法让零售商免受战争更广泛经济影响所带来的需求下滑。承受压力的消费者可能只是减少从心仪品牌购买的商品数量，而非改买更便宜的替代品。不过，重度依赖涤纶的经营者或许会最先“开线走样”。"}]],"url":"https://audio.ftcn.net.cn/album/a_1774856023_3582.mp3"}