今年3月，美国国会独立财政监督机构负责人菲利普•斯瓦格尔(Phillip Swagel)向英国《金融时报》表示，美国不断飙升的债务规模可能会引发利兹•特拉斯(Liz truss)式的市场冲击。他提到这位英国前首相在2022年9月提出的“迷你”预算——该预算导致英国政府债券收益率突然飙升，并在金融市场引发动荡——是为了避免自满情绪，而不是警告即将崩盘。
斯瓦格敲响警钟是正确的。美国的债务正在走上一条不可持续的道路。美国国会预算办公室预计，到本十年末，美国的债务与国内生产总值之比将超过二战时106%的高点，并将持续上升。预计到2030年，赤字总额将平均占国内生产总值的5.5%，比1940年后的平均值高出约2个百分点。目前约占国内生产总值3%的净利息支出，预计也将继续缓慢上升。
政治是一个加剧因素。民主党和共和党在理论上都重视财政责任的重要性，但都不准备勒紧腰带，尤其是在选举年。乔•拜登为2025年提出了73亿美元的预算计划。他的总统大选竞争对手唐纳德•特朗普(Donald Trump)誓言要延续自己在白宫期间实施的减税政策，根据智库负责任联邦预算委员会(Committee for a Responsible Federal Budget)的数据，这可能会使美国的债务再增加5万亿美元。
美国不断增长的债务给其长期借贷成本造成了上行压力。宽松的财政政策会提高通胀预期和长期持有债务的感知风险。由于美联储目前正在实施量化紧缩，大量即将发行的债券也需要由对价格更加敏感的投资者来消化。
收益率上升会提高借贷成本，并可能破坏经济增长。美国债券市场更容易受到快速和破坏性波动的影响。由于美国国债是全球债务定价的基准，这也会对国外的信贷和金融稳定产生连锁效应。国际货币基金组织的研究表明，美国债券收益率每飙升1个百分点，就会导致其他发达经济体债券收益率上升90个基点，新兴市场债券收益率上升1个百分点。国内和全球增长受到的限制只会加剧削减债务的挑战。
美国的经济实力给了它很大的回旋余地。美元作为国际储备货币的角色意味着，对美国债务的需求始终存在，而人工智能推动的生产率增长确实可能有助于缓解美国的债务问题。但该国的全球影响力可能会在其政客中滋生一种危险的自满情绪。面对政治和经济不确定性，忽视将债务置于更可持续基础上所需的艰难的税收和支出决策，会让经济走上一条危险的道路。
例如，特朗普再次担任总统将带来巨大的未知数。有报道称，他的团队正在起草削弱美联储独立性的提案，这让人对通胀控制深感担忧。一个表现良好的债券市场取决于政府政策的明确性和信心——特拉斯可以证明这一点。地缘政治不稳定的加剧和金融市场的风险，从私人资本到美国国债市场的流动性问题，也都是风险。冲击可能会抑制经济增长并导致收益率出现有害的飙升，使债务动态更加恶化。
迟早政策制定者需要进行跨党派努力，认真思考美国如何负责地为自己筹资。否则，陷入恐慌的债券交易员可能会迫使他们这样做。正如国际货币基金组织首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas上个月所说：“有些东西必须要放弃。”